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第75章 新东方的上市招股书（第1页）

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新东方的上市招股书（新东方的上市招股书（第22页）第三行：教育是中国人改变阶层最粗的一条通道。

钱和关系有门槛，考试没有。

一个县城高中生只要考到全省前百分之一就能进c9，毕业之后拿的毕业证和北京四中的学生完全一样。

这种制度性的公平在中国存在了几百年，从科举到高考，形态变了，底层逻辑没变。

只要高考还存在，新东方的护城河就在，它卖的不仅仅是英语，还有阶层跃迁的入场券。

他在第三行下面画了两道横线。

发行价区间十二到十五美元。

取上限，对应市值约五亿五千万。

去年营收一亿出头，净利润三千二百万，营收增速百分之四十。

发行市盈率按上限算约二十八倍。

林顿在“十五美元”

旁边画了一个圈，打了个问号。

然后他在问号旁边写了三个字：太便宜。

二十八倍市盈率放在美国教育股里不算低，阿波罗集团也就十几倍，但阿波罗的营收增速是个位数，新东方的增速是百分之四十。

用peg算，不到零点七。

对于一个处在中国教育市场爆发前夜的公司来说，这个定价区间要么是保守，要么是华尔街根本没看懂。

他倾向于后者。

招股书里风险提示那部分写得极其诚实，新东方承认自己没有办学许可证。

中国法律当时对民办教育机构的定位模糊到几乎不存在，教育部门不管，工商部门不批，它在一个法律上的灰色地带活了十三年。

这种表述在华尔街的承销商眼里是风险，在林顿眼里是护城河。

一个能在法律真空里活十三年的公司，它的创始人是幸存者。

俞敏洪，北大西语系毕业，八七年留校任教，九零年被学校处分，在外面办补习班挣外快。

九三年从北大辞职，在中关村二小租了间二十平米的教室，冬天没暖气，学生冻得直跺脚，他在黑板上写：从绝望中寻找希望。

十三年后这行字成了新东方的校训，那间教室变成了全国两百多个教学中心，年培训学员一百万人次。

林顿合上最后一页，看了眼时间，十一点四十分。

路演还在进行，上市预计在下周。

如果定价落在十五美元，他准备在挂牌首日建仓。

十五美元以下都是安全边际，超过十五需要看首日换手率再定。

账户里四十五万美元，买不了太深，也砸不出水花。

“明天第一天上学，别迟到。”

林曼把抹布拧干搭在水龙头上。

“知道了。”

他把笔记本放进抽屉，台灯关了。

校服还挂在门框上。

客厅的灯光从厨房那边打过来，把校徽照出一层很薄的金色。

鸢尾花的轮廓在昏暗里反而更清晰，花瓣是六针锁链绣，花蕊是一粒法国结，书本的翻页弧度用三针长短针勾出来。

林顿：“妈，你针线活比你在中餐馆刷盘子强多了。”

厨房里传来林曼的声音：“废话，刷盘子不需要技术。”

接着林顿把招股书摞在键盘旁边。

明天入学温莎。

他的交易账户里四十五万美元，但他没有社交意义上的身份，温莎中学百分之八十生源来自纽约权贵阶层，还有国际富豪的子女。

他母亲在皇后区刷了六年盘子，征信黑户，联署债务记录挂在信用报告上至少还要一年才能消掉。

他走进去的时候没有宾利，迈巴赫，棕榈滩度假别墅，只有一台二手的笔记本电脑和两百四十七页招股书。

他躺到床上，闭眼后，脑袋里想的是新东方的三层收入结构。

留学业务的毛利、考试培训的续课率、中小学辅导的获客成本。

这三组数据招股书里都有，他记得很清楚。

挂牌日还剩三天，路演如果超购，定价可能推到十五甚至十六，如果冷场，可能压到十二。

无论哪种情况，他都需要亲眼看到第一个交易日的盘口再动手。